由于对比特币价格的影响尚不清楚，GBTC 的优势更加明显

随着比特币(BTC)在7月8日价格下跌后在32,700美元大关附近挣扎，另一个重大事件在7月笼罩在旗舰加密货币上，灰度比特币信托(GBTC)解锁。

7月份总共将解锁近40,000个BTC，名义价值接近15亿美元。其中最大的一次解锁将在7月18日进行，届时将有16,240BTC可用，因为GBTC股票的六个月锁定期已释放。

这批股票包括在2021年第一季度锁定的头寸，名义价值约为5.3亿美元，这是迄今为止最大的GBTC解锁事件。

GrayscaleInvestments是最大的数字货币机构基金管理公司之一，允许机构投资者通过GBTC股票获得比特币价格走势的敞口。

在撰写本文时，GBTC基金持有654,600个BTC代币，价值超过215.6亿美元。这相当于比特币最大供应量2100万个代币的3.11%，使该基金成为机构投资者通过传统交易产品接触BTC的首选目的地。GBTC股票可在场外交易市场集团拥有的场外交易平台OTCQX上获得。

GBTC股票目前的交易价格为27美元，较2月19日创下的58.22美元的历史高点下跌了52%以上。该股票跟踪比特币的市场价格，不包括任何适用的费用和开支。投资的最低资本要求为50,000美元，这些股票更适合能够获得如此大笔资金的机构投资者。

摩根大通的估计有缺陷吗？

据摩根大通分析师称，在BTC目前正在目睹的持续看跌期间，解锁事件可能对BTC现货市场构成“下行风险”。他们进一步表示，“在6月和7月期间出售GBTC股票退出六个月的锁定期已成为比特币的另一个逆风。”

然而，加密货币交易所Kraken最近的一份报告指出，“市场结构表明，解锁不会像一些人声称的那样，在短期内对BTC现货市场产生重大影响。”Kraken援引向美国证券交易委员会提交的文件称，大部分要解锁的股票归大型机构所有，这些机构通过BTC购买了GBTC股票，以利用股票的溢价净资产值(NAV)当时交易。

此外，这些投资者很可能在期货市场上做空比特币，以最大程度地减少由于BTC现货市场价格下跌造成的任何影响。Cointelegraph与在Bybit（一家加密货币衍生品交易所）负责加密衍生品产品研发的ShaneAi讨论了解锁事件。他解释说：“即将到来的GBTC解锁是六个月前完成的私募的功能，当时现货溢价接近30%。这些交易可能伴随着相应的BTC空头，如果有的话，这些BTC空头的平仓将转化为购买压力。今天的不同之处在于没有新的私募，从而减少了现货BTC的潜在新空头。”

GBTC溢价是信托持有的资产（即比特币）的价值与这些资产的市场价格之间的差额。这种溢价的存在是由于机构需求推动了GBTC基金，该基金提供了一种获得比特币敞口的受监管的交易所交易方法。

Kraken进一步指出，试图套利GBTC溢价的机构投资者甚至可以持有他们的GBTC股票，而不是在二级市场出售，并保持空头头寸。这将意味着没有代币的净销售。

投资者也有可能出售他们的GBTC股票以弥补他们的空头头寸，从而导致净买入代币。然而，无论是哪种方式，对现货价格的影响可能不会像市场预期的那样立即实现。

交易所研究部门KrakenIntelligence的经理PeteHumingston淡化了这两种资产之间的相关性，他说：“尽管一个是另一个的单一资产基金，但BTC和GBTC是两种不同的资产，具有不同的力量影响各自的价格。”他接着说：“机构投资者常用的交易策略使我们得出结论，该事件可能对比特币价格产生温和的正面影响。”

在今年2月23日之前，GBTC与BTC资产净值的价差一直是一个正数——即溢价。该溢价于2017年6月6日创下122.27%的历史新高。然而，自今年2月底以来，溢价转折价于5月16日创下-17.86%的历史新低。

Kraken子公司CFBenchmarks的首席执行官SuiChung向Cointelegraph介绍了这种折扣的含义，并表示：“负的灰度溢价并不表明机构对比特币的兴趣正在减弱。相反，它可能说明加密货币领域有更多的选择和更高的市场成熟度。”

他还提到，由于比特币交易所交易基金（ETF）等大量替代产品，灰度溢价也有所缩水。加拿大ETF的日益突出，如目的和进化，对GBTC基金的吸引力产生了连锁反应。钟说：“如果没有这个溢价，合格投资者就不能再以资产净值购买股票，并在锁定后以更高的现货价格出售。”

Cointelegraph与加密货币交易所研究团队OKExInsights的高级编辑AdamJones讨论了GBTC折扣：“目标始终是低买高卖。由于强烈的需求和机构兴趣，GBTC溢价变得非常高并且严重超买。现在，利息随着溢价而下降……但一旦解锁结束并且机构希望以折扣价获得敞口，利息可能会恢复。”

他进一步解释说，当新供应停止时，市场可能会纠正，因为目前，它允许投资者有机会以10%–20%的折扣获得比特币的价格走势。然而，艾认为，除非GBTC基金过渡为使用赎回机制的ETF，否则这种折扣不太可能变成溢价。

随着7月18日最大的解锁事件临近，比特币似乎在32,000美元附近以看跌的方式徘徊，对整个山寨币市场造成多米诺骨牌效应。由于解锁可能不会看到重大的下行价格变动，因此价格有可能反弹至更高的范围，最终对旗舰代币产生净积极影响。