比特币期货 ETF：不错，但还不够

据悉，美国证券交易委员会(SEC)在实物比特币ETF之前批准比特币(BTC)交易所交易基金(ETF)的几率比以往任何时候都高，这要归功于主席GaryGensler现在经常反复偏爱前者。

但问题是：围绕加密期货构建的ETF并不是最有效、最经济或最简单的途径。有物理支持的产品是。他们可能会吸引更多资产并向更多投资者开放加密货币市场。而且投资者更容易理解它们。

这就是为什么基金发行人最好向SEC施压，以明确获得比特币现货ETF批准所需的条件，而不是急于成为更复杂、更昂贵的期货支持产品的第一个终点线。

一个完整的框架——但推理不完整？

支持加密期货ETF的主要论点之一是，在这个时刻，期货的监管框架是明确且完善的，尤其是与实物加密资产相比。

期货属于商品期货交易委员会的职权范围。合同是标准化的。就芝加哥商品交易所(CME)期货而言，不需要数字钱包，并且没有实物资产意味着围绕加密托管难题的问题更少。了解你的客户或KYC不太重要，因为没有可以从一个地址转移到另一个地址的去中心化资产。一般来说，期货市场比目前的现货市场受到更严格的监管和监控。

这些期货支持的ETF将根据1940年投资公司法进行注册。这将使他们成为“流动性替代品”，并允许他们使用更复杂的工具或策略进行投资。共同基金，包括那些采用类似对冲基金策略的基金，都注册为’40Act基金。

比特币期货ETF注册为40法案基金有什么好处？他们避免了许多监管障碍，部分原因是他们的任务是主要投资在受监管的美国交易所（例如CME）上市的期货。

期货更复杂

诚然，简单是好的，尤其是当目标是吸引一直在耐心等待的新资金时。但期货本质上引入了更多的复杂性，这首先违背了ETF的精神。

ETF旨在成为主动管理基金的低成本、高流动性替代品。然而，期货并不是特别划算。与其他资产类别相比，它们需要保证金作为抵押品，利率高得不成比例。

此外，受美国监管的交易所的交易量相对较低，大部分交易发生在境外。这就提出了一个问题：美国证券交易委员会批准的交易所（例如CME）是否有足够的流动性来满足需求，尤其是在高波动时期？

在实践中，除了比特币期货合约之外，第一代期货ETF很可能由一篮子不同的资产组成。由于税收和资产多元化的复杂性，为了持有这些投资，还需要设立子公司，通常在开曼群岛等低税收管辖区。当然，复杂性意味着投资者的成本更高。

还有期货价格和现货价格之间的差异问题。期货合约不能完美追踪标的资产。特别是对于比特币，比特币在30天内的预计价格（期货合约的含义）与该日期到来时的实际价格之间可能存在很大差异。在截至2021年9月2日的年度中，比特币期货的滚动头寸比比特币本身的价格落后38个百分点（分别为295%至333%）。

最后，值得注意的是，从历史上看，投资者对基于期货的ETF的需求远低于现货ETF。一个例子：最大的黄金现货ETF目前持有超过500亿美元的资产，而最大的黄金期货ETF持有大约4000万美元。

朝着正确方向迈出的合理一步

但这是否意味着比特币期货ETF弊大于利？

绝对不。尽管它不像现货ETF那样简单或便宜，但比特币期货ETF仍然标志着朝着正确方向迈出的一步，为潜在投资者提供加密货币。

它将向更广泛的投资受众开放加密投资。ETF结构将使财务顾问和其他人更容易将比特币整合到他们的投资组合和标准流程中。它还将实施1940年法案的所有投资者保护措施。适用于“40法案”基金的SEC严格监督将减轻许多投资者的担忧，并对基金管理进行治理检查。

考虑到美国证券交易委员会最近在加密货币讨论中采取的尖锐言论和批评立场，比特币期货ETF的批准将是向前迈出的重要一步。这将表明SEC愿意允许加密资产产品通过监管包装更全面地进入市场，这可能会减轻最近对政府过度干预的担忧。

但这些基金的成功不应使发行人的注意力从主要目标上移开：与SEC和其他监管机构合作，确定获得现货比特币ETF批准所需的清晰度。

这个过程可能很漫长，但结果肯定是值得的。它最终将为投资者提供低成本、高流动性的工具来精确跟踪比特币——从而使他们的加密投资更好地与其整体投资组合保持一致。我们相信，这最终将带来行业支持者、投资者和发行人等期待已久的新的、大量的资产浪潮。