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XRP是安全性吗?我们可能永远不会知道

发布时间:2019/10/01 区块链技术创新 浏览:529

 
围绕证券法和数字资产处理的讨论继续引起市场参与者,监管者和法律从业者之间的争论。在这场持续的辩论中,最引人注目的目标之一是XRP,这是由Ripple Labs Inc.发布的数字资产。
尽管进行了大量公开审查,但监管机构尚未就这种广泛交易的数字资产的适当处理方式达成共识。在市场参与者的激烈辩论和争吵中,美国证券交易委员会(SEC)提出了清晰,简洁和实用的指导,迄今为止,该委员会对数字资产领域的态度一直非常稀疏和谨慎。
但是,我们目前正在享受最新的指导。今年4月,SEC发布了《数字资产投资合同分析框架》,该文件大量借鉴了SEC公司财务部门主管William Hinman在2018年6月14日发表的关于数字资产交易的演讲。
这表明人们寄希望于SEC不愿接受和颁布数字资产指南的意愿可能正在减弱。与商品期货交易委员会(CTFC)和金融犯罪执法网络(FinCEN)涉足数字资产讨论,发布大量指南,解释性信件和拟议规则的活力相比,这种历史上的犹豫更加明显。
尽管如此,针对瑞波币的未决集体诉讼仍可能使监管问题变得一目了然,而这一基本问题继续困扰着数字资产生态系统:数字资产何时成为证券?
安全性标准:Howey测试
瑞波(Ripple)诉讼正在通过联邦法院系统缓慢进行。由于程序上的争执,该案的原告于8月5日提交了经修正的投诉,Ripple于9月19日对此做出了回应,并提出了动议,以将其驳回。除其他外,原告声称Ripple通过向零售投资者出售XRP向散户投资者筹集了数亿美元,XRP违反了联邦和州证券法的注册规定。
除了声称XRP是加州法律规定的证券外,Ripple案的原告还认为XRP是SEC长期存在的“投资合同”分析所依据的证券,该分析是根据1946年SEC诉WJ Howey Co.案颁布的, 328 US 293-即Howey测试)。
任何资产(包括数字资产)是否构成投资合同,以及由此构成的Howey检验下的证券,取决于以下四个要素的满足:1)金钱投资; 2)对普通企业的投资; 3)具有合理的利润预期; 4)来自他人的努力。
原告在主张其案件时,从上述SEC框架中大量借用,并大量引用该框架。
上面提到的SEC框架可能很明显地表明,“ Howey测试的第一个分支通常在数字资产的报价和销售中得到满足,因为数字资产是通过交换价值来购买或以其他方式获得的。”原告对此表示赞同,并声称XRP显然满足了Howey测试的第一个分支。
关于Howey测试的第二个分支,原告认为XRP的购买者显然已经投资了“一家普通企业”,并承认Ripple自己的让步是“出售XRP来为其运营提供资金并促进网络。”(编者注: :包含此报价的原始网站在诉讼引用它后的某个时间被删除,这意味着只能在此处作为存档访问。
原告辩称,XRP的价格显然至少在一定程度上取决于XRP Ledger的开发,采用和功效。原告是否以合理的利润预期购买了XRP?原告辩称,是的。
SEC框架提供了一系列特征,这些特征表明对利润的合理预期。据原告称,XRP勾选了许多这样的框:XRP可以在二级市场上交易,XRP广泛提供给潜在的购买者而不是目标用户,发行人(即Ripple)从收益或操作中支出资金以增强收益。数字资产网络的功能或价值,等等。
最后,原告再次从SEC框架中汲取争议,认为任何此类利润显然都是来自他人(即Ripple本身)的努力。原告辩称,购买者合理地期望Ripple及其雇员提供重大的管理工作,开发和完善XRP分类帐,开发网络,并努力扩大XRP的二级交易。
涟漪案的新转折
Ripple在9月19日的回应中试图以程序为由驳回申诉,部分理由是原告的主张受到1933年《证券法》第12(a)(1)条的限制,该条对主张施加了三年限制涉及出售未注册证券。
尽管Ripple仅简要提及了XRP不是投资合同,因此也不是证券的论点,但它确实指出了批评原告过分依赖SEC框架的事实–强调了一个事实,即该框架明确声明它是“ “不是委员会的规则,法规或声明”,并且对委员会或其他方面没有约束力。
尽管Ripple案的这一最新进展使人们怀疑何时以及是否会进行审判,但其结果可能会产生深远的影响,不仅对Ripple和其他促进(并继续促进)XRP二级市场交易的实体,也适用于其他位置相似的数字资产的发行人。
简而言之,如果原告能够克服Ripple提出的撤职动议,并且导致XRP是证券的认定,它将有效地禁止XRP的二级交易,从根本上改变目前许多交易场所运营的法律框架,最终危及Ripple的经济生存能力。
法规和实际意义
从历史上看,Ripple并未将XRP视为证券。根据《证券法》的注册规定,未将其提供给公众。尽管存在《证券法》注册规定的豁免(例如法规A),但XRP并未根据任何此类豁免提供,因此构成了非法证券发行。
此外,许多在XRP中促进二级交易的最受欢迎的数字资产交易场所目前尚未在SEC上注册为经纪交易商,因此不具备提供数字资产证券二级交易的监管权。基于这一事实,以及XRP构成非法未注册证券的事实,这些场所将被迫立即从XRP除名。
但是,对现有交易场所的影响将远远超出将XRP退市的义务-过去通过出售XRP并促进二级市场交易,这些交易场所将违反第15(a)(1)节。
《证券法》的这一条款规定,任何经纪人或交易商在任何证券中进行任何交易,或诱使或试图诱使购买或出售,均属违法,除非该实体已在美国证券交易委员会注册。
瑞波币以及其他支持XRP二级市场交易的实体,也可能会根据第20(e)条受到民事和刑事处罚,这使SEC有权评估对被视为有助于或教an未注册的经纪交易商。
尽管上述监管后果无疑是重大的,但绝不是详尽无遗的。第29(b)条规定,作为投资者的选择,有能力使违反《交易法》任何规定(包括第15(a)(1)条)的交易无效,并进一步向每位此类投资者或买方提供撤销权。
州“蓝天”法律也承认并规定了这些权利。违反第29(b)节的实际含义是,XRP的购买者将有权从Ripple以及潜在地从购买XRP的各个场所赎回他们为XRP支付的款项。
鉴于XRP存在活跃的交易市场-以及其他复杂因素,例如许多场所允许客户使用其他数字资产(即非法定货币)买卖数字资产的事实-验证,协调并满足撤销要求请求将是一项艰巨的任务,即使不是不可能的话。
实际上,历史向我们表明,撤销的财务和行政复杂性可能对发行人产生有害影响。例如,Neogenix Oncology Inc.是一家在其他方面很成功的生物技术公司,在发现其在早期筹资活动中使用了未经注册的经纪交易商后,被迫破产,这牵涉到《交易法》第29(b)条。巨大的撤资责任,以及随之而来的量化总风险敞口的行政复杂性,最终阻碍了额外的融资,并导致其申请第11章破产。
在美国证券交易委员会(SEC)最近的框架的推动下,瑞波(Ripple)案的原告提出了令人信服的论点,即XRP是一种证券。正如前面提到的一系列法律和实践意义所证明的那样,这样的决定可能意味着Ripple终结的开始,并使许多市场参与者陷入法律和监管的泥潭。实际上,该委员会最近针对ICOBox(最初的代币提供营销服务的提供商)提起诉讼,该委员会声称已出售和销售未注册的数字资产证券,并充当未注册的经纪-交易商,除其他外,尽管提供了预告,这种决定会在较小的范围内带来监管和经济方面的影响。
如果瑞波(Ripple)案继续审理,我们认为这种决定的实际,经济和市场影响将严重影响法院。尽管Ripple案可能仍然屈从于程序性破产,但它着重强调了监管不确定性,该不确定性继续困扰着数字资产市场的各个方面,并且需要持续,周到,更具体和扩展的佣金指导。
这里表达的观点,思想和观点仅是作者,不一定反映或代表Cointelegraph的观点和观点。
该文章由Ethan Silver和William Brannan共同撰写。
位于纽约的Lowenstein Sandler Broker-Dealer业务合伙人兼主席Ethan Silver领导着一个新兴业务团队,代表受监管的金融技术公司,包括移动优先经纪平台,机器人顾问和以加密货币为中心的业务。
纽约Lowenstein Sandler的法律顾问William Brannan为以技术为中心的经纪交易商,数字资产业务和对冲基金提供咨询,以应对复杂的证券,衍生品和新兴的加密货币监管框架。

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